El mantra del superávit fiscal Milei atraviesa su prueba de fuego más severa desde que la actual administración asumió el poder. Lo que comenzó como un objetivo innegociable y el pilar fundamental para pulverizar la inflación, hoy se encuentra acechado por una combinación de factores internos y externos que amenazan con romper el equilibrio de las cuentas públicas en la segunda mitad de 2026. El equipo económico liderado por Luis Caputo sabe que el margen de error es nulo, pero la realidad de los números empieza a mostrar grietas difíciles de sellar.
A pesar de la retórica oficial que defiende a ultranza el «déficit cero», la dinámica de la economía real está enviando señales de alerta. La caída sostenida de la actividad en sectores clave y la erosión de los ingresos impositivos han configurado un escenario donde mantener el saldo positivo ya no depende solo de la voluntad política, sino de una arquitectura financiera que parece haber llegado a su límite de resistencia.
El desplome de los ingresos: el primer gran escollo
La principal vía de agua en el barco oficialista es la recaudación tributaria. Por octavo mes consecutivo, los ingresos del Estado nacional muestran retrocesos en términos reales, lo que obliga a redoblar el ajuste solo para permanecer en el mismo lugar. Según reportes técnicos de la Fundación Capital, la caída acumulada en el primer trimestre de 2026 ya alcanza el 5,1% interanual. Este fenómeno no es casual: es el resultado directo de la recesión y de decisiones de política tributaria que han restado potencia a la caja estatal.
La reducción de alícuotas en derechos de exportación para el agro —una promesa de campaña para reactivar el sector— terminó por drenar recursos frescos en un momento de extrema fragilidad. A esto se suma el descenso en la recaudación de Bienes Personales, afectado por regímenes de pago anticipado que, si bien dieron aire en el pasado, hoy dejan un vacío difícil de llenar. Con menores importaciones y un consumo que no termina de despegar, el fisco se encuentra ante una encrucijada: bajar impuestos para crecer o mantenerlos para no quebrar.
La presión del Congreso: leyes que «queman» el presupuesto
El segundo frente de batalla es legislativo. El Congreso ha avanzado en una serie de normativas que, aunque actualmente se encuentran suspendidas o a la espera de financiamiento, representan una carga latente de miles de millones de dólares. El impacto fiscal de leyes como la de financiamiento universitario o la emergencia en discapacidad podría sumar más de un punto del PBI en gastos no previstos.
Solo la ley de Modernización Laboral y la creación del Fondo de Asistencia Laboral (FAL) supondrían un desembolso de entre el 0,15% y el 0,30% del PBI. Si se suma el costo de las emergencias pediátricas y sociales, el superávit fiscal Milei podría transformarse rápidamente en un déficit operativo si el Gobierno se ve obligado a implementar estas partidas. La pulseada política por las fuentes de financiamiento será el tema central en la discusión del próximo presupuesto nacional, donde cada decimal será defendido como una trinchera.
El fin de la «motosierra» fácil y el agotamiento del gasto
Finalmente, el Gobierno enfrenta el desafío físico de seguir recortando. Tras haber podado cinco puntos del PBI desde el inicio de la gestión, la estructura del gasto público en Argentina ha quedado reducida a niveles que no se veían en una década. El problema es que lo que queda por recortar ya no es «grasa», sino «músculo» esencial del Estado: salarios públicos estancados, jubilaciones en niveles críticos y una inversión social que difícilmente pueda soportar nuevas quitas sin generar un estallido en la conflictividad.
Los analistas advierten que la dinámica de reducción de erogaciones ya no puede ser lineal. El margen para seguir ajustando partidas sociales es prácticamente inexistente si se pretende mantener la gobernabilidad. Con un gasto público situado en mínimos históricos, el interrogante que desvela a los mercados es si la administración libertaria logrará compensar la falta de ingresos con una eficiencia que, hasta ahora, ha sido puramente basada en el recorte directo. El camino hacia el cierre de 2026 será, sin duda, el más sinuoso para el programa económico de Caputo y Milei.